ウォン・ドル相場、ドル19カ月ぶり高値なのになぜウォン高？

2026年11月13日のソウル外国為替市場で、ウォン・ドル相場は昼間取引の終値（日本時間午後3時30分）で1ドル＝1,336.7ウォンとなりました。前日比6.0ウォンのウォン安で5営業日ぶりの反発でしたが、週全体では前週末（6日）の1,356.6ウォンから19.9ウォン（1.47％）下がっています。数字が小さいほどウォン高を意味します。同じ週、ドル指数は13日に103.41まで上がり、19カ月ぶりの高値を付けました（FXStreet）。世界的にドル高が進んだ週に、ウォンはむしろ強くなったことになります。

ウォン・ドル相場の1週間、4日続落のあと金曜に6ウォン反発

今週のウォン・ドル相場は月曜から木曜まで4日続けて下がって1,330ウォン台に入り、金曜の1日だけで6ウォン戻しました。下げ幅は週初めの2日間に集中し、9日と10日だけで19.1ウォン下落、水曜と木曜はそれぞれ3.9ウォン、2.9ウォンの下げにとどまりました。

出所：聯合ニュース（9日・10日・11日）、ソウル経済新聞（13日）。6日の終値は9日、12日の終値は13日に報じられた変動幅から逆算しました。

聯合ニュースによると、9日のウォン・ドル相場は1,363.0ウォンで始まりましたが、午後には1,346.7ウォンまで下がりました。この日、外国人は韓国取引所の有価証券市場で6889億ウォンを売り越し、7営業日連続の売り越しでしたが、それでもウォン高が進みました。売り越し額が5日の3兆4000億ウォン、6日の2兆8000億ウォンから大きく縮んだうえ、輸出企業のドル売りが相次いだためです。

ドルはなぜ19カ月ぶりの高値を付けたのか

ドル指数が19カ月ぶりの高値を付けた背景には、FRBが12月に利上げするとの観測が1週間を通じて強まったことがあります。FRBの政策金利は現在3.75〜4.00％です（FRB、10月28日）。10日（米国時間）に発表された米国10月の消費者物価指数（CPI）は前月比0.4％上昇と予想（0.3％）を上回り、13日（米国時間）の10月生産者物価指数（PPI）は前年比6.5％上昇しました。

FXStreetによると、13日（グリニッジ標準時20時23分時点）のドル指数は前日比0.23％高の103.41で、取引時間中に103.42まで上昇し、19カ月ぶりの高値を更新しました。ドル指数はユーロや円など主要6通貨に対するドルの価値を指数化したものです。CMEフェドウオッチでは12月の0.25％利上げ確率が約90％、0.5％利上げが約10％で、米10年債利回りは5.15％でした。9日のソウル市場終盤にドル指数が102.085だったこと（聯合ニュース）と比べると、1週間で1ポイント超上昇したことになります。

円はドル高の影響をそのまま受けました。ドル円相場は9日の158.270円から11日に158.855円へ円安が進み（聯合ニュース）、ウォン・円の裁定相場は同じ期間に100円＝851.24ウォンから839.48ウォンへ下がりました。裁定相場とは、ウォン・ドルとドル円の相場から間接的に計算したウォン・円相場のことです。ウォンが円と逆方向に動いた点を見ると、今週のウォン高には韓国国内の需給の比重が大きかったとみられます。

ウォン高の理由は？韓国国内に出回ったドル、3つのルート

今週のウォン高の理由は、ドル安ではなく韓国の為替市場に供給されたドルにありました。3つに分けて見ることができます。

1つ目は輸出企業のドル売りです。韓国では「ネゴ物量」と呼ばれ、輸出企業が稼いだドルをウォンに替えるために市場で売る分を指します。韓国銀行が11月5日に発表した9月の国際収支（速報）によると、9月の経常収支は614億6000万ドルの黒字で月間ベースの過去最大となり（マネートゥデイ）、商品輸出は前年同月比92.4％増の1307億2000万ドルでした。聯合ニュースが伝えた関税庁の集計でも、11月1〜10日の輸出は前年同期比111.9％増えました。ソウル経済新聞は、相場が上がった13日にも半導体企業などのドル売りが続き、上げ幅を抑えたと伝えています。

2つ目は外国人による株式売買の方向転換です。外国人は9日まで7営業日連続で売り越していましたが、10日に買い越しに転じ、11日には6550億ウォンを買い越しました（聯合ニュース）。外国人が韓国株を買うにはドルをウォンに替える必要があるため、ウォンの需要が生まれます。ただし12日はウォン高が進んだのにKOSPI（韓国総合株価指数）が下がり、2つの市場が別々に動く場面もありました。

3つ目は原油価格です。週初めに米国とイランの協議への期待から原油価格が急落し、原油の多くを輸入に頼る韓国のドル支払い負担が軽くなるとの見方がウォンを支えました。同じ材料が金曜日には逆に働きました。

金曜の6ウォン反発が示したウォン高の限界

13日の反発は、ウォンを支えていた材料が1日で反転すれば、ウォンも結局は強いドルに引き寄せられることを示しました。ソウル経済新聞によると、米国とイランの協議の行方が不透明になり、12日（米国時間）の北海ブレント原油は3.30％高の1バレル＝95.82ドル、WTIは2.55％高の88.74ドルで取引を終えました。原油高が米利上げ観測を強め、ドル指数はアジア時間に一時103.241まで上がりました。

国内の需給もウォンに不利になりました。外国人は株式を売り越し、外国人投資家の資金を管理するカストディ銀行のドル買いと輸入企業の決済需要が重なりました。それでも取引時間中の高値は1,337.3ウォンにとどまりました。輸出企業のドル売りと大規模な経常黒字が上値を抑えたというのがソウル経済新聞の説明です。同じ日にKOSPIが一時5,504まで上がった後に5,290前後で引けた取引時間中の反転も、外国人売りが重なった金曜のウォン安と同じ流れでした。

Gist 7は今週を「ドルが強くてもウォンが持ちこたえられる条件」を示した1週間とみています。条件は2つでした。輸出代金が市場に出続けること、そして外国人が韓国株を買うことです。13日のようにどちらかが欠けると、ウォンはすぐにドル高の方向へ傾きます。ソウル経済新聞が伝えた市場参加者の11月16〜20日のウォン・ドル相場見通しは1,320〜1,350ウォンで、1,320〜1,330ウォン台では押し目のドル買いと当局の介入への警戒が下値を支えるとみています。レンジ内でどちらに傾くかは、外国人の需給と米国の金利見通し次第です。韓国銀行の11月の金利決定も、韓米の金利差を通じてウォンに影響する変数です。

海外投資家にとっては： ウォン高は、海外投資家から見た韓国株のリターンを押し上げました。KOSPIは6日の5,059.69（SBS Biz）から13日の5,290.53（ニューシス）へ4.56%上昇しましたが、同じ期間にウォンがドルに対して約1.5%上がったため、ドル建ての上昇率は約6.1%になりました（Gist 7の計算：指数の終値÷ウォン・ドル相場）。逆にウォン安の週には、同じ株価上昇でもドル建てでは小さくなります。海外に上場する韓国ETFの成績がKOSPIと違って見える理由の一つです。

市場影響マップ

表は11月9〜13日の1週間の動きに基づきます。

直接の影響が小さいもの： 米2年債利回り、金、ビットコイン、S&P500、ナスダック（いずれも今週はFRBの利上げ観測の影響を受けたが、ウォンの動きとの直接のつながりは弱い）

• 両替・海外決済：1,000ドルに替えるのに必要なウォンは、6日終値ベースの約135万7000ウォンから13日には約133万7000ウォンへ、2万ウォンほど減りました。銀行の公示レートは手数料が上乗せされるため異なります。
• 輸入物価・燃料価格：ウォン高は輸入原油の負担を和らげますが、13日のように原油が再び上がると効果は薄れます。
• 海外株式・ドル預金：ドル建ての価格が変わらなくても、ウォン換算の評価額は為替の分だけ変わります。

市場の反応はほかの要因によって変わる可能性があり、この表は投資判断の根拠ではありません。

次に注目する指標

日程は米経済分析局・米労働統計局の公表日程、韓国銀行の金融通貨委員会の日程、FRBのFOMC日程に基づきます。米国の物価と金利の流れは米10月CPIと10年債利回り5％接近の記事で別途まとめています。