KOSPI下落の理由、5,504から5,290へ日中反転

2026年11月13日、韓国総合株価指数（KOSPI）は取引開始直後に5,504.44まで上昇して5,500台に乗せましたが、終値は前日比52.20ポイント（0.98%）安の5,290.53でした。この日のKOSPI下落の理由は三つに整理できます。エヌビディア発の輸出規制懸念に揺れた半導体大型株、前夜に急上昇した米国債利回りと原油価格、そしてコスダック対策への期待に応えられなかった大統領主催の懇談会です。こうした逆風の中、外国人投資家が午前11時40分ごろ売り越しに転じ、その売りが指数を押し下げました。

始値は5,452.41（+2.05%）、取引時間中の安値は5,259.09で、高値との差は245ポイントに達しました（韓国経済新聞）。3%高が1%安に反転した一日です。

KOSPI下落の理由、5,500を超えた指数はいつ崩れたのか

指数が崩れ始めたのは、外国人が売りに転じた午前11時40分ごろです。韓国経済新聞によると外国人はこの時間帯に売り越しへ転換し、通信社ニューシスによると指数は正午過ぎの12時30分ごろマイナスに転じました。ニューシスとマネートゥデイが伝えた大引け時点の暫定集計では、外国人はKOSPIで5,475億ウォンを売り越し、4営業日ぶりの売り越しとなりました。機関（+23億ウォン）と個人（+171億ウォン）はほぼ中立でした。

出所：韓国経済新聞（時刻・高値安値・14時13分の集計）、ニューシス・マネートゥデイ（始値・終値・大引けの暫定需給）。ニュースピムは外国人の売り越しを7,033億ウォンと集計しており、媒体によって差があります。

二つ目の要因は金利と原油です。ニュースピムによると、前夜に米10年債利回りは一時5.125%まで上昇し、WTI原油は1バレル88.3ドル、ブレント原油は95.6ドルを付けました。韓国経済新聞は、トランプ大統領がイランとの合意は必要ないと投稿した後に原油が急騰したと伝えています。燃料費負担の大きい業種が真っ先に売られました。電気・ガス業種は7.74%急落し（ニューシス）、韓国電力公社（KOSPI: 015760）は7〜9月期の営業利益が前年同期比70.9%減の1兆6,441億ウォンと市場予想（2兆4,143億ウォン）を大きく下回り、9.39%下落しました（韓国経済新聞）。

為替もその結果を映しました。イートゥデイによると、ドル・ウォン相場は6.0ウォン上昇（ウォン安）の1ドル＝1,336.7ウォン（午後3時30分の昼間取引終値）となり、5営業日ぶりにウォン安方向へ戻りました。午後3時40分時点のドルインデックスは103.11と0.06%低下しており、世界的なドル高というより、原油・金利の上昇と外国人の株式売りがウォンを押し下げた一日でした。前日はウォン高にもかかわらず機関の売りで指数が下げていました（ウォン高でもKOSPIが下落した日の記事）。13日は外国人売り、ウォン安、指数下落が同じ方向を向きました。

ジェンスン・フアン氏の辞任は韓国の半導体株にどう波及したのか

ジェンスン・フアン氏の辞任そのものは、取引開始直後には「織り込み済みの悪材料」として消化されたように見えました。しかし中国絡みの疑惑と米国の輸出規制強化への懸念が重なり、エヌビディアのサプライチェーンに近い銘柄から売られました。辞任が伝わった12日のニューヨーク市場で、エヌビディア（ナスダック: NVDA）は序盤に一時13.08%下落し、終値は4.34%安でした（韓国経済新聞）。辞任の経緯と暫定CEO体制はジェンスン・フアン氏辞任とエヌビディア株の記事にまとめています。

朝の買いの理屈は単純でした。韓国経済新聞は、エヌビディアの事業の不確実性はすでに株価に反映済みとの見方と、資本市場改革への期待が買いを呼んだと伝えています。市場が改めて見極めたのは疑惑の性質です。ニューシスによると、フアン氏と関係のある人物が中国の国家安全省とつながっているとの報道や、ブラックウェルをディープシークに供給するための資金調達に関与したとの疑惑が取り沙汰されました。韓国経済新聞は、米国の対中輸出規制が強化されかねないとの懸念がこの日のKOSPI下落に作用したと分析しています。ニュースピムによると、米上院銀行委員長はフアン氏とハワード・ラトニック商務長官に12月3日の証言を求めました。

経営トップの交代だけなら、一企業のガバナンス問題にとどまる可能性があります。しかし国家安全保障や輸出規制の問題に広がれば、エヌビディアの販売先が減りかねず、そのチップ向けのメモリーや部品をつくる韓国企業の受注見通しまで揺らぎます。SKハイニックスは、エヌビディアにAI向け広帯域メモリー（HBM）を供給する中核サプライヤーとされています。HBMはDRAMを何層にも積み重ね、大量のデータを一度に高速でやり取りできるようにしたAIアクセラレーター用のメモリーです。

出所：マネートゥデイ・ニューシス、通常取引の終値ベース。

SKハイニックス、その株式を持つSKスクエア、基板を手がけるサムスン電機が3%超下げた一方、サムスン電子の下げは1%未満にとどまりました。エヌビディアへの依存度が高いとみられる銘柄ほど売られた形です。反対に新韓金融とKB金融は4〜5%台上昇しました。Gist 7は、半導体から抜けた買いの一部が銀行・金融株に移った動きと読んでいます。

コスダック725から699へ、懇談会はなぜ失望を招いたのか

新興市場のコスダック（KOSDAQ）指数は取引時間中に725.81まで4%超上昇した後、上げ幅の大半を失い、0.45%高の699.66で引けました。マネートゥデイによると、李在明（イ・ジェミョン）大統領は午前9時30分、ソウル・汝矣島の韓国取引所で資本市場政策懇談会を主催しました。コスダック再編への期待から指数は懇談会の開始前後に高値を付け、終了後に下げました。三つ目の要因である懇談会への失望は、主にコスダックに表れました。

失望の核心は「今すぐ何をするのか」が示されなかった点です。大信証券のイ・ギョンミン研究員は、株式市場安定化ファンドの即時稼働や具体的な実行計画が示されず、短期の安定策への期待を満たすには限界があったと評価しました（韓国経済新聞・マネートゥデイ）。株式市場安定化ファンドとは、株価急落時に金融機関などが共同で資金を出し合って株式を買い支える基金です。

需給は機関が支えました。機関はコスダックで約1,260億〜1,270億ウォンを買い越し、外国人は約630億〜750億ウォンを売り越しました（マネートゥデイ・韓国経済新聞の暫定値、媒体により差あり）。個別ではレインボーロボティクス（KOSDAQ: 277810）が5.21%上昇した一方、EOテクニクス（KOSDAQ: 039030）-2.72%、ウォニクIPS（KOSDAQ: 240810）-1.89%など半導体装置株は軟調でした。政策期待で上がった指数は、発表が具体性を欠くとすぐに戻りやすいものです。

今週のKOSPI、5,059から5,290へ

今週（11月9〜13日）のKOSPIは、前週末（11月6日）終値の5,059.69から4.56%上昇しました。今週月曜の終値5,018.85と比べると5.41%高です（Gist 7計算）。ただし週間の上昇は火・水曜の2日間に集中し、最後の2日間は続落しました。

出所：韓国取引所の指数（ファイナンシャルニュース・ニューシスの引け記事）、需給は大引けの暫定値。11月6日の終値は、9日の終値に同日の下げ幅（40.84ポイント）を足した値です。

週前半の反発の背景は外国人の買い越しとKOSPI 4.39%反発の記事にあります。1週間を振り返ると、指数を押し上げたのも押し下げたのも外国人でした。Gist 7が来週まず確かめたいのは、米10年債利回りが5%台から下がるかどうか、そしてエヌビディアの決算発表で暫定経営陣が中国と輸出規制の問題をどう説明するかです。その答え次第で、13日の外国人売りが一日限りだったのかを見極められます。

市場影響マップ

背景：前夜の米10年債利回りは一時5.125%、WTI原油は1バレル88.3ドル（ニュースピム）。この二つはこの日の韓国市場を動かした原因側の変数のため、下の表からは外しています。

直接の影響が小さいもの： 米2年債、ドルインデックス、金、ビットコイン、S&P500、ナスダック

• 両替・海外決済：ウォンが5営業日ぶりに安くなり1ドル＝1,336.7ウォンへ。ドルへの両替コストは少し上がりました。銀行のディーラーは来週1,320〜1,350ウォンのレンジを予想しています（イートゥデイ）。
• ガソリン価格：原油高は数週間の時差を置いて韓国国内のガソリン・軽油価格に反映される傾向があります。
• 株式型ファンド・年金：同じ韓国株型でも、半導体比率の高い商品と金融株比率の高い商品でこの日の結果が分かれました。

市場の反応は他の変数によって変わり得るもので、この表は投資判断の根拠ではありません。

次に注目する指標

日程は米労働統計局のPPI公表予定、エヌビディアの告知（米東部時間11月17日午後5時の決算説明会）、韓国銀行の金融政策決定会合の日程、FRBのFOMC日程表に基づきます。