KOSPI下落0.61%、ウォン高でも機関の6900億ウォン売りに押される

2026年11月12日、ウォン・ドル相場は取引時間中に1ドル＝1,327.7ウォンまでウォン高が進み、約2週間ぶりに1,320ウォン台を付けました。一方、韓国総合株価指数（KOSPI）は0.61%安の5,342.73で引けました。この日のKOSPI下落の理由は為替ではなく需給にあります。ウォンを押し上げたのは輸出企業のドル売りと外国人の株式買いで、指数を押し下げたのは2日間で7%超上昇した後の機関投資家による利益確定売りでした。

午前の雰囲気は違いました。KOSPIは前日比1.55%高の5,458.84まで上昇しましたが、午後に機関の売りが膨らみマイナスに転じました。新興市場のKOSDAQも8.57ポイント（1.22%）安の696.53となり、回復したばかりの700の大台を1日で再び割り込みました。

ウォン高とKOSPI下落、同じ日に逆方向へ動いた二つの市場

12日はウォンとKOSPIが一日の中で逆方向に動きました。午後にかけてウォン・ドル相場は下がり（ウォン高）、KOSPIは午後にかけて下げ幅を広げました。時刻はすべて韓国・日本時間です。

出所：韓国取引所（指数）、聯合ニュース（為替、午後3時30分時点の昼間取引終値）。

韓国紙ファイナンシャルニュースによると、KOSPIの高値と安値の差は165.79ポイントに達しました。値上がり銘柄は274（ストップ高3を含む）、値下がりは595で、大型株（-0.57%）より中型株（-1.03%）と小型株（-0.99%）の方が弱い一日でした。指数以上に下げを実感した投資家が多かったはずです。

ウォンを動かしたお金と、株価を動かしたお金

ウォン高が株価を支えられなかったのは、この日のウォン高がドル安ではなく、韓国国内のドル供給から生まれたためです。聯合ニュースはウォン高の要因として、輸出企業のネゴ（ドル売り）、外国人の株式買い越し、輸出増加によるドル供給への期待を挙げました。ネゴとは、輸出企業が海外で稼いだドルをウォンに替えるため外為市場で売る取引を指します。

ドル自体は弱くありませんでした。主要6通貨に対するドルの価値を示すドルインデックスは0.078上昇の102.993でした。聯合ニュースは、米連邦準備制度理事会（FRB）の12月利上げ観測がドルを支えていると説明しています。世界的にドルが強い日にウォンだけが上がったのなら、その力は韓国国内のドル売りから来たとみるのが自然です。円と比べても同じです。聯合ニュースによると、ドル円が159.765円とほぼ横ばいだった一方、ウォン・円の裁定相場は100円＝832.94ウォンと6.54ウォン下がりました。

株式の需給は正反対でした。韓国紙グローバル・エコノミックによると、KOSPIでは外国人が約3,700億ウォンを買い越した一方、機関が約6,900億ウォン（約828億円、Gist 7試算）、個人が約2,000億ウォンを売り越しました。

出所：グローバル・エコノミックの引け後記事。取引終了直後の暫定値で、媒体によって数百億～数千億ウォンの差があり、個人の売買方向も食い違っています。本記事はグローバル・エコノミックの集計に従っています。

外国人が韓国株を買うにはドルをウォンに替える必要があるため、ウォン高と株高が同じ日に起きることはよくあります。11月10日の反発もそうでした（KOSPI 4.39%反発と外国人買いの記事）。12日も外国人は3営業日連続で買い越しましたが、為替の2.9ウォン（約0.2%）の動きと外国人買いだけでは、機関の6,900億ウォンの売りを吸収できませんでした。Gist 7はこの日を、為替が株価を押し上げた日ではなく、二つの市場がそれぞれの需給で別々に動いた日と読みます。

ウォン高は輸出株・海運株の業績にどうつながるか

ウォン高が進むと、同じドル建て売上をウォンに換算した金額が減るため、輸出企業や海運会社のウォン建て業績には重荷になりやすい傾向があります。ただし12日の為替変動は約0.2%にとどまり、一日の株価を説明するには小さすぎます。

分かりやすいのが海運です。海運会社は運賃を主にドルで受け取ります。HMM（KOSPI: 011200）は12日に第3四半期決算を開示しました。韓国紙ヘラルド経済によると、連結営業利益は前年同期比370%増の1兆3,947億ウォン、営業利益率は34%、売上高は4兆1,271億ウォン（+52%）でした。運賃上昇で得た利益をウォンに換算する際、為替が1,330ウォン台にとどまるか、さらに下がるかが第4四半期のウォン建て業績を左右します。

自動車も同じ構図にあります。現代自動車（KOSPI: 005380）は2.20%下落しましたが、ファイナンシャルニュースが伝えた新韓投資証券のカン・ジニョク研究員の分析のとおり、この日は自動車と金融がそろって軟調でした。ウォン高の影響より、前日の急騰後の業種間の資金移動（循環物色）の影響が大きいとみられます。ウォン高が輸出株の業績を本格的に圧迫するには、今よりはるかに大きなウォン高が数週間続く必要があります。

短期急騰後の利益確定と、オプションSQ日

機関の売りは短期急騰後の利益確定の色合いが濃いものでした。KOSPIは11月9日の5,018.85から10日に4.39%、11日に2.60%上がり、2日間で約7.1%上昇していました（Gist 7試算）。利益確定とは、値上がりした株を売って利益を確定させる取引です。

キウム証券（KOSPI: 039490）のハン・ジヨン研究員は、2日間の急騰に伴う利益確定売りとオプション満期日の影響を需給の重荷に挙げました（グローバル・エコノミック）。韓国のオプション満期日は毎月第2木曜日で、KOSPI200オプションの権利が清算される日です。関連する現物株の売買が大引け間際に集中し、指数の振れ幅が大きくなりやすくなります。大信証券（KOSPI: 003540）のイ・ギョンミン研究員は、機関と証券会社の売り越しが取引時間中の下げ幅を広げたとみています（ニュースピム）。

出所：グローバル・エコノミック、ニュースピム。時間外取引を含む株価とは異なる場合があります。

同じ半導体でも、サムスン電子は上昇しSKハイニックスは下落しました。カン研究員は、サムスン電子はサプライチェーンが分散しているため相対的に底堅かったと分析しています（ファイナンシャルニュース）。エヌビディア（ナスダック: NVDA）の経営陣をめぐる報道と取締役会の協議の動きを受けてAI半導体への投資心理が冷えたとの見方も出ましたが（ニュースピム）、取締役会の調査結果はまだ出ていません。KOSDAQ急騰の背景はKOSDAQ 5.62%急騰と買いサイドカーの記事にまとめています。

市場影響マップ

市場の反応は他の要因によって変わる可能性があり、この表は投資判断の根拠ではありません。

直接の影響が小さいもの： 米2年債、米10年債、ドルインデックス、金、原油（WTI）、ビットコイン、S&P500、ナスダック

• 外貨両替・海外決済：ウォン・ドルが1,330ウォン前後まで下がり、韓国の人にとってドル両替の負担が少し軽くなりました。ドルインデックスは上昇基調のため、ウォン高が長続きすると見るのはまだ早い段階です。
• 日本旅行・円決済：100円＝832.94ウォンと、韓国から見た円の両替コストは低めです（聯合ニュース、12日午後時点）。日本から韓国への旅行者にとっては、ウォンがやや割高になっています。
• 韓国の株式ファンド・年金：同じ日でも、サムスン電子の比重が大きい商品と、中小型株・二次電池の比重が大きい商品で結果が分かれました。

次に注目する指標

日程は米労働統計局のPPI公表予定、エヌビディアの発表（米東部時間11月17日午後5時）、韓国銀行の金融政策決定会合日程、FRBのFOMC日程に基づきます。韓国銀行の利上げ見通しは韓国銀行11月利上げ見通しの記事で別途まとめています。

Gist 7が次の取引日にまず見るのは二つです。外国人の買い越しが4営業日目に入るか、そしてウォン・ドルが取引時間中だけでなく終値で1,320ウォン台に定着するかです。二つがそろえばウォン高と株高が再び同じ方向に動く可能性が高まり、食い違えば12日のような相場が繰り返されるかもしれません。