韓股下跌0.61%，韓元走強仍擋不住法人6,900億賣壓

2026年11月12日，韓元兌美元盤中升值至1美元兌1,327.7韓元，約兩週來首度進入1,320韓元區間；同一天，韓國綜合指數（KOSPI）卻下跌0.61%，收在5,342.73點。這天韓股下跌的原因不在匯率，而在籌碼。推升韓元的是出口商拋售美元與外資買進韓股，拉低指數的則是兩天大漲逾7%後，韓國法人的獲利了結。

早盤氣氛完全不同。KOSPI一度上攻至5,458.84點，比前一日高1.55%，但午後法人賣壓擴大，指數翻黑。以成長股為主的KOSDAQ也下跌8.57點（1.22%）至696.53點，才剛站回的700點關卡一天就失守。

韓元走強、韓股下跌，同一天反向而行的兩個市場

12日韓元與KOSPI在盤中朝相反方向移動：韓元兌美元匯率越到午後越低（韓元升值），KOSPI則越到午後跌得越深。以下時間皆為韓國時間（比台灣快1小時）。

資料來源：韓國交易所（指數）、韓聯社（匯率，下午3:30日間交易收盤）。

根據韓國《金融新聞》（fnnews），KOSPI當天高低點差距達165.79點。上漲家數274家（含漲停3家），下跌595家；大型股跌0.57%，中型股（-1.03%）與小型股（-0.99%）更弱，投資人的體感跌幅比指數更大。

推動韓元的錢，與推動股價的錢

韓元走強卻撐不住股市，是因為這天的韓元升值不是來自美元走弱，而是來自韓國國內的美元供給。韓聯社指出三個原因：出口商的拋匯（將美元換回韓元）、外資買超韓股，以及出口成長帶來的美元供給預期。出口商拋匯指的是出口企業把海外賺到的美元，在外匯市場賣出換成韓元。

美元本身並不弱。衡量美元對六種主要貨幣價值的美元指數上升0.078，來到102.993。韓聯社表示，市場預期聯準會12月升息，支撐了美元。在美元全球走強的日子裡只有韓元升值，較合理的解讀是力量來自韓國國內的美元賣盤。與日圓相比也是如此：根據韓聯社，美元兌日圓幾乎持平於159.765日圓，韓元兌日圓的套算匯率則下降6.54韓元，至每100日圓兌832.94韓元。

股市籌碼則完全相反。根據韓國《環球經濟》（g-enews），外資在KOSPI買超約3,700億韓元，但法人賣超約6,900億韓元，散戶也賣超約2,000億韓元。

資料來源：《環球經濟》收盤報導。為收盤後初估值，各媒體數字相差數百億至數千億韓元，散戶買賣方向也不一致；本文採用《環球經濟》的統計。

外資買韓股必須先把美元換成韓元，因此韓元升值與股價上漲經常同時出現，11月10日的反彈就是如此（KOSPI反彈4.39%與外資買超）。12日外資連續第三個交易日買超，但匯率僅波動2.9韓元（約0.2%），加上外資買盤，仍不足以消化法人6,900億韓元的賣壓。Gist 7認為，這天不是匯率帶動股市，而是兩個市場各自依籌碼走自己的路。

韓元升值如何影響出口股與航運股獲利

韓元升值時，同樣的美元營收換算成韓元會變少，對出口企業與航運公司以韓元計的獲利通常是壓力。不過12日匯率只變動約0.2%，不足以解釋單日股價。

航運是最清楚的例子，因為航運公司的運費主要以美元計價。HMM（KOSPI：011200）12日公布第三季財報。根據韓國《先驅經濟》，合併營業利益年增370%至1兆3,947億韓元，營業利益率34%，營收4兆1,271億韓元（年增52%）。運價上漲帶來的獲利換算成韓元時，匯率是停在1,330韓元區間還是繼續下滑，將左右第四季以韓元計的獲利。

汽車也在同一條鏈上。現代汽車（KOSPI：005380）下跌2.20%，但正如《金融新聞》引述新韓投資證券研究員Kang Jin-hyuk的分析，當天汽車與金融類股同步走弱。比起韓元升值，前一日大漲後的類股輪動影響看來更大。韓元升值若要真正壓縮出口股獲利，需要比現在大得多的升幅並持續數週。

短線急漲後的獲利了結，加上選擇權結算日

法人賣壓主要是短線急漲後的獲利了結。KOSPI從11月9日的5,018.85點起，10日上漲4.39%、11日上漲2.60%，兩天約漲7.1%（Gist 7計算）。獲利了結是指賣出已上漲的股票以鎖住利潤。

Kiwoom證券（KOSPI：039490）研究員Han Ji-young指出，兩天急漲後的獲利了結賣壓與選擇權結算日造成籌碼負擔（《環球經濟》）。韓國的選擇權結算日為每月第二個星期四，KOSPI200選擇權在當天結算；相關現股買賣常集中在尾盤，容易放大指數波動。大信證券（KOSPI：003540）研究員Lee Kyung-min則認為，法人與券商自營部位的賣超擴大了盤中跌幅（NewsPim）。

資料來源：《環球經濟》、NewsPim。與含盤後交易的價格可能不同。

同為半導體，三星電子上漲、SK海力士下跌。Kang Jin-hyuk分析，三星電子供應鏈較分散，因此相對抗跌（《金融新聞》）。另有看法認為，輝達（那斯達克：NVDA）經營層相關報導與董事會討論的消息，使AI半導體投資信心降溫（NewsPim），但董事會調查結果尚未出爐。KOSDAQ前一日大漲的背景，可參考KOSDAQ大漲5.62%與買進暫停機制。

市場影響地圖

市場反應可能因其他變數而不同，本表不構成投資判斷的依據。

直接影響小： 美國2年期公債、美國10年期公債、美元指數、黃金、油價（WTI）、比特幣、S&P 500、那斯達克

• 換匯與海外付款：韓元兌美元回到1,330韓元附近，在韓國換美元的負擔略減；但美元指數仍在上升，現在就認定韓元會持續走強還太早。
• 赴韓旅遊：韓元走強代表新台幣能換到的韓元略為變少，計畫赴韓的旅客可留意匯率變化。
• 韓國股票型基金與退休金：同一天，重押三星電子的商品與偏重中小型股、電池股的商品，結果明顯不同。

接下來要看的指標

日程依據美國勞工統計局PPI公布時程、輝達公告（美東時間11月17日下午5點）、韓國央行貨幣政策會議日程與聯準會FOMC日程。韓國央行的升息展望另見韓國央行11月升息展望。

Gist 7下一個交易日最先觀察兩件事：外資買超能否延續到第四天，以及韓元兌美元能否不只在盤中、而是以收盤價站穩1,320韓元區間。兩者同步，韓元與股市再度同向的機率就會提高；若再度分歧，12日這樣的盤勢可能重演。