US-Inflation im Oktober: Zehnjahresrendite nahe 5 Prozent

Die US-Inflation im Oktober ist stärker ausgefallen als erwartet: Die Verbraucherpreise (CPI) stiegen gegenüber September um 0,4 %, wie das Bureau of Labor Statistics (BLS) am 10. November 2026 mitteilte. Ökonomen hatten 0,3 % erwartet. Die Kernrate ohne Nahrungsmittel und Energie legte um 0,3 % zu, erwartet waren 0,2 %. Daraufhin stieg die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen an einem Tag um 0,17 Prozentpunkte, die der zehnjährigen um 0,10 Punkte auf 4,98 % (10. November, US-Finanzministerium) und damit knapp unter 5 %. Eine Zinserhöhung der US-Notenbank Fed im Dezember ist an den Märkten nahezu eingepreist, doch ihr Umfang und der weitere Kurs sind offen.

Wie heiß war die US-Inflation im Oktober?

Gesamt- und Kernrate lagen jeweils 0,1 Prozentpunkte über den Prognosen, und die Kernrate liegt nun den dritten Monat in Folge bei 0,3 %, von August bis Oktober. Beunruhigend für Anleger war weniger die einzelne Überraschung als das wiederkehrende Tempo.

Quelle: CPI-Bericht des BLS für Oktober; Prognosen laut CNBC (Dow-Jones-Konsens).

Laut BLS entfiel mehr als 30 % des Gesamtanstiegs auf die Wohnkosten. CNBC zufolge verteuerten sich Strom um 0,9 % und Transportdienstleistungen um 0,8 %. Der Druck kam aus zwei Richtungen. Benzin wurde vor Saisonbereinigung tatsächlich um 0,7 % billiger, nach der Bereinigung stieg der Index jedoch um 1,0 % und hielt die Energiekomponente mit +0,7 % im Plus. Bei der Kernrate trieben Wohnkosten, Strom und Transportdienstleistungen die Preise.

Eine Jahresrate gibt es diesmal nicht. Wegen des Shutdowns der US-Bundesregierung im Jahr 2025 erhob das BLS für Oktober 2025 keine Daten, es fehlt also der Vergleichsmonat. Für den längeren Trend nannte Dallas-Fed-Präsidentin Lorie Logan am selben Tag in einer Rede den von der Fed bevorzugten PCE-Preisindex: Er stieg in den zwölf Monaten bis September um 3,6 %, der Kern-PCE um 3,1 %. Termine und Prognosen vor der Veröffentlichung finden Sie in unserem Wirtschaftskalender zur CPI-Woche.

Warum stieg die Zweijahresrendite stärker als die Zehnjahresrendite?

Zweijährige Anleihen reagieren am empfindlichsten auf die nächsten Fed-Entscheidungen, deshalb bewegten sie sich am stärksten, als die Wetten auf eine Zinserhöhung im Dezember zunahmen. Nach den täglichen Renditen des US-Finanzministeriums stieg die Zweijahresrendite von 4,56 % am 9. November auf 4,73 % am 10. November (+0,17 Punkte), die Zehnjahresrendite von 4,88 % auf 4,98 % (+0,10 Punkte). Die 30-jährige Anleihe legte um 0,09 Punkte auf 5,35 % zu.

Steigen kurzfristige Zinsen stärker als langfristige, flacht die Zinskurve ab. Der Abstand zwischen zehn- und zweijährigen Papieren schrumpfte an einem Tag von 0,32 auf 0,25 Punkte. Der Markt neigt also zu der Ansicht, dass die Inflation hoch genug ist, um schon jetzt höhere Zinsen zu verlangen. Die Zehnjahresrendite hatte am 3. November bereits 4,95 % erreicht (Finanzministerium), doch diesmal hob ein einziger Inflationswert sie an einem Tag um 0,1 Punkte. Das lässt sich als Zeichen lesen, dass Händler den Zinspfad der Fed neu berechnen.

Ist die Zinserhöhung im Dezember damit beschlossen?

Die Märkte behandeln die Dezember-Erhöhung als ausgemacht, entscheiden wird aber der Offenmarktausschuss (FOMC) bei seiner Sitzung am 8. und 9. Dezember. Laut dem Tool CME FedWatch, auf das sich CNBC beruft, preisten Händler nach den Daten eine Erhöhung um einen Viertelpunkt vollständig ein. Die Wahrscheinlichkeit eines halben Prozentpunkts stieg von nahezu null auf 13,6 %.

Auch Stimmen aus der Fed deuten in diese Richtung.

• Fed-Gouverneur Christopher Waller sagte am 10. November in einer Rede in London, er tendiere zu einer Erhöhung um 25 Basispunkte im Dezember. Liege die Kernrate im Oktober jedoch „bei rund 0,3 Prozent oder sogar darüber", solle ein Schritt um 50 Basispunkte erwogen werden. Nur 25 Basispunkte würden „unsere Glaubwürdigkeit aufs Spiel setzen". Die am Morgen veröffentlichte Kernrate erfüllte diese Bedingung.
• Dallas-Fed-Präsidentin Lorie Logan sagte am selben Tag, das FOMC brauche „mindestens zwei weitere" Erhöhungen um je einen Viertelpunkt. Die Fed hatte das Zielband im September um 25 Basispunkte auf 3,75 % bis 4,00 % angehoben und im Oktober pausiert. Logan nannte das eine Frage des Tempos, nicht des Ziels.
• Die Pause im Oktober fiel mit 10 zu 2 Stimmen. Die Gegenstimmen, Gouverneurin Lisa Cook und Cleveland-Fed-Präsidentin Beth Hammack, wollten schon damals um einen Viertelpunkt erhöhen (Fed-Erklärung).

Von einer sicheren Erhöhung zu sprechen, übergeht dennoch einige Hürden. Vor der Dezember-Sitzung kommen die Erzeugerpreise für Oktober (13. November), der PCE-Index für Oktober (25. November) und der Arbeitsmarktbericht für November (4. Dezember). Die CPI-Daten für November erscheinen dagegen erst am 10. Dezember, einen Tag nach Sitzungsende. Die Einschätzung von Gist 7: Dieser Bericht hat die Debatte davon, ob die Fed im Dezember erhöht, dahin verschoben, um wie viel (25 oder 50 Basispunkte) und wie viele Schritte Anfang nächsten Jahres folgen.

Warum eine Zehnjahresrendite nahe 5 % Aktien belastet

Die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen ist der Maßstab für den Diskontsatz, mit dem Aktien bewertet werden. Nähert sie sich 5 %, sinkt der heutige Wert von Gewinnen, die erst in ferner Zukunft erwartet werden. Laut Schlusskursen von Yahoo Finance fiel der S&P 500 am 10. November um 0,38 % auf 7.520,93 Punkte, der Nasdaq Composite um 0,74 % auf 25.065,88 und der Dow Jones Industrial Average um 0,30 % auf 52.231,89. Der technologielastige Nasdaq, dessen Unternehmen stärker auf künftige Gewinne setzen, gab am deutlichsten nach. In Seoul kamen die Daten erst nach Handelsschluss, nachdem der Markt mit einem KOSPI-Plus von 4,39 % und den ersten ausländischen Nettokäufen seit acht Handelstagen geschlossen hatte. Folgen für südkoreanische Aktien dürften sich daher erst am 11. November zeigen.

Der Druck wirkt über drei Kanäle: Diskontsatz, Konkurrenz durch Anleihen und Finanzierungskosten (siehe Grafik unten). Derzeit verdienen die Finanzierungskosten die meiste Aufmerksamkeit. Die Zehnjahresrendite ist Referenz für 30-jährige Festzinshypotheken und Unternehmensanleihen. Hausbauer, die von der Immobiliennachfrage abhängen, und KI-Unternehmen, die Rechenzentren auf Kredit bauen, spüren das meist zuerst. Diese Schuldenlast haben wir im Beitrag über CoreWeaves Zahlen und die KI-Verschuldung beleuchtet.

Nvidia (Nasdaq: NVDA) verlor im Handelsverlauf zeitweise fast 6 %. Yahoo Finance zufolge kam zum breiten Ausverkauf bei Technologiewerten die unabhängige Untersuchung des Verwaltungsrats im Zusammenhang mit CEO Jensen Huang hinzu. Weil ein Zinsschock und ein unternehmensspezifisches Problem zusammenkamen, lässt sich der Rückgang nicht allein dem CPI zuschreiben.

Markteinfluss-Karte

Kaum direkter Einfluss: Öl (WTI). WTI zur Lieferung im Dezember gab rund 0,55 % nach (Yahoo-Finance-Kurs); Angebot und Nachfrage am Ölmarkt selbst scheinen mehr Gewicht gehabt zu haben als der CPI

• Kredite: Steigen die US-Renditen, ziehen die Marktzinsen in anderen Ländern, auch im Euroraum, oft mit, was Festzinskredite verteuern kann.
• Reisen und Einkäufe im Ausland: Wird der Dollar wieder stärker, verteuern sich Zahlungen in US-Dollar für Kunden mit Euro-Konto.
• Anleger in US-Aktien: Depots mit hohem Anteil an Wachstumswerten schwanken stärker mit den Zinsen.

Marktreaktionen können je nach anderen Faktoren abweichen; diese Tabelle ist keine Grundlage für Anlageentscheidungen.

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