금값 하락에 1년여 만의 최저 3,852달러, 실질금리 2.86%가 눌렀다

국제 현물 금이 2026년 11월 12일(미 동부 시각) 장중 온스당 3,852달러까지 밀려 1년여 만의 최저를 찍었다(FXStreet). 오후 4시 38분에는 3,874.04달러로 하루 2.9% 내린 채 거래됐다(Investing.com). 1월 29일 장중 사상 최고치 5,598달러와 비교하면 30% 넘게 내린 셈이다. 이번 금값 하락의 중심에는 연준의 12월 금리 인상 기대가 있다. 인상 기대가 미국 실질금리와 달러를 함께 끌어올렸고, 금은 두 변수 모두에 약하다.

금값 하락 이유: 실질금리와 달러가 함께 올랐다

금값 하락의 직접 원인은 미국 10년 실질금리가 11월 9일 2.66%에서 12일 2.86%로 오르고(미 재무부), 달러인덱스가 19개월 고점 부근인 103.48까지 오른 것(FXStreet)이다. '금값 왜 떨어지나'라는 질문을 한 줄로 줄이면 "금을 들고 있는 비용이 커졌다"가 된다. 금은 이자를 주지 않는다. 그래서 물가를 빼고도 남는 국채 수익률, 곧 실질금리가 오르면 금을 보유하는 기회비용이 커진다. 실질금리는 명목 금리에서 기대 인플레이션을 뺀 값이고, 미국에서는 물가연동국채(TIPS) 수익률로 확인한다.

미 재무부 고시를 보면 이번 주 그 비용이 빠르게 올랐다.

10년물은 10월 5일 5.31%까지 올랐다가 10월 말 4%대 후반으로 내려왔는데, 이번 주 다시 5%를 넘었다. 이번 상승에서 중요한 부분은 10년물 상승분 0.22%p 가운데 0.20%p가 실질금리에서 나왔다는 것이다. 두 금리의 차이로 단순 계산한 기대 인플레이션은 2.22%에서 2.24%로 거의 그대로였다(Gist 7 계산). 시장이 물가가 더 오른다고 보기보다 "연준이 금리를 올려 물가를 누를 것"에 돈을 걸었다는 뜻이다. Gist 7 이 보기에 이는 금에 특히 불리한 조합이다. 10년물이 5%에 다가선 배경은 미국 10월 CPI와 10년물 5% 글에서 다뤘다.

달러도 같은 방향으로 움직였다. FXStreet에 따르면 12일 달러인덱스는 103.48로 0.34% 올라 19개월 만의 고점 부근에 있었다. 금은 달러로 값을 매기므로 달러가 강해지면 다른 통화를 쓰는 구매자에게 금이 비싸진다. Investing.com 집계로 현물 금은 최근 5거래일 동안 5.2% 내렸고, 달러인덱스도 1.6% 올랐다(Investing.com).

유가는 보조 요인이었다. 도널드 트럼프 대통령이 이란과 "합의가 필요 없다"는 글을 올린 뒤 브렌트유는 3.3% 오른 배럴당 95.80달러를 기록했다(Investing.com). 물가 불안은 금값을 끌어올리는 재료가 되곤 했지만, 지금은 유가 상승이 "연준이 더 세게 올린다"는 기대로 이어져 오히려 금을 누르는 쪽으로 작용했다.

국내 금값은 얼마나 빠졌나, 원화 강세가 더한 몫은

국제 시세를 원화로 환산한 금값은 11월 5일부터 12일까지 약 6.3% 내려, 달러 기준 하락률 약 5.5%보다 0.8%p가량 더 빠졌다(Gist 7 계산). 그 차이는 원화 강세에서 나왔다. 국내 금값은 국제 금값(달러)에 원/달러 환율을 곱한 값을 따라가기 때문이다.

계산의 근거는 이렇다. 현물 금은 11월 5일 오후 2시 5분(미 동부) 4,100.27달러(네이션 타일랜드)에서 12일 3,874.04달러로 내렸다. 같은 기간 원/달러 3시 30분 기준가는 1,342.1원(SBS Biz)에서 1,330.7원(연합뉴스)으로 내려 원화가 약 0.8% 강해졌다. 달러가 세계적으로 강한데도 12일에는 수출업체 달러 매도와 외국인 주식 매수로 원화가 강해졌다(원화 강세와 코스피 하락 글). 12일 국제 시세를 1g으로 바꾸면 약 16만 5,700원이다.

실제 한국거래소(KRX) 금시장 가격은 이 계산보다 덜 빠졌다. 금융위원회 일반상품시세(시세.com 집계)에 따르면 KRX 금현물(99.99%, 1kg 종목) 1g 종가는 11월 5일 17만 8,460원에서 11일 17만 4,890원으로 2.0% 내리는 데 그쳤다. 12일 국제 환산가는 11일 KRX 종가보다 약 5% 낮은데, 그 사이 국제 금값이 하루 2.9% 빠진 몫을 빼도 국내 시세가 국제 환산가보다 높게 형성돼 있다. 국제 금값이 크게 빠진 12일의 KRX 종가는 이 글을 쓴 13일 오전까지 확인하지 못했다.

국내 금값은 이미 한 차례 크게 빠진 상태였다. 매일신문에 따르면 KRX 금현물 1g 가격은 11월 5일 기준 5월 13일 22만 4,530원보다 20.52% 낮았다. 국내 상장 금 ETF 13종 가운데 12종의 6개월 수익률이 마이너스였고, 12종에서 6개월 동안 4,412억 원이 순유출됐다. 다만 KRX 금현물형 ETF에는 최근 3개월 동안 다시 돈이 들어오고 있어, 국내 금 ETF 투자자의 시각은 엇갈린다.

12월 0.5%p 인상 확률 15%, 금값 전망을 가를 조건은

0.25%p 인상은 이미 가격에 상당 부분 들어가 있어, 금값 전망을 가를 변수는 인상 여부보다 인상 폭과 그 뒤의 경로다. CME 페드워치 기준 시장은 12월 8~9일 연방공개시장위원회(FOMC)에서 0.25%p 인상 확률을 약 85%, 0.5%p 인상을 약 15%로 반영했다(Investing.com, 12일). FXStreet에 따르면 1주일 전만 해도 0.5%p 확률은 0이었다.

0.5%p 인상 기대에 불을 붙인 것은 크리스토퍼 월러 연준 이사의 10일 런던 연설이다. 월러 이사는 10월 물가가 나아져도 12월 0.25%p 인상을 지지하겠다고 했고, 근원 CPI가 전월 대비 0.3% 안팎 이상이면 "0.5%p 인상을 검토해야 한다"고 밝혔다. 같은 날 미 노동통계국(BLS)이 발표한 10월 근원 CPI는 0.3%였다. 시장이 연준 금리 인상 폭을 다시 계산하기 시작한 계기다.

이 구도에서 금값의 방향은 조건에 따라 갈린다.

• 0.5%p 인상 기대가 더 커지면 실질금리와 달러가 한 번 더 오를 수 있고, 금에는 추가 부담이 되는 경향이 있다.
• 물가 지표가 식어 0.25%p에서 멈출 것이라는 쪽으로 기울면, 이미 30% 넘게 빠진 금값이 되돌림을 보일 여지가 생긴다. 13일에는 3거래일 연속 하락 뒤 3,900달러 위로 반등해 3,919달러 안팎에서 거래됐다(트레이딩이코노믹스, 13일 기준).
• FXStreet는 3,852달러와 3,800달러를 아래쪽 지지선, 4,000달러를 위쪽 저항선으로 제시했다.

중앙은행은 사는데 미국 ETF는 판다

중앙은행 매수는 금값의 바닥을 받치는 힘이지만, 하루하루의 가격은 금리와 달러에 민감한 투자 자금이 움직인다. 세계금협회(WGC)에 따르면 2026년 3분기 각국 중앙은행의 금 수요는 321톤으로 1년 전보다 42% 늘었고, 1~9월 누적 매입은 675톤이었다. 공개된 매수 가운데서는 중국인민은행이 63톤, 폴란드 중앙은행이 40톤으로 가장 많았다.

금 상장지수펀드(ETF) 흐름은 지역별로 갈렸다. WGC 집계로 10월 세계 금 ETF에는 27억 달러가 들어와 보유량이 월말 기준 최대인 4,275톤이 됐다. 그러나 유럽(+18억 달러)과 아시아(+13억 달러)가 사는 동안 북미 펀드에서는 5억 1,200만 달러가 빠져, 순유출이 난 지역은 북미뿐이었다. 금리 변화를 가장 먼저 반영하는 미국 투자자부터 금을 줄이고 있다는 신호로 읽을 수 있다. 금리 압박은 비트코인 ETF에도 이어졌다(비트코인 ETF 순유출 글). 중국 매체 펑파이(澎湃)는 연초 고점 이후의 차익 실현과, 미국 기술주 하락 때 유동성 압박을 줄이려는 기관의 금 매도도 원인으로 들었다.

시장 영향 지도

직접 영향 적음: 비트코인, S&P500, 나스닥, 코스피

• 금 장신구·골드바: 은행·금은방 고시가는 국제 금값과 환율을 따라 바뀐다. 살 때와 팔 때 가격 차이가 있어 짧은 기간의 등락만으로 손익을 판단하기 어렵다.
• 금 통장·금 ETF 보유자: 평가액이 달러 금값과 원/달러 두 변수에 함께 영향을 받는다.
• 환전·해외 결제: 원/달러가 1,330원대로 내려와 달러 환전 부담은 조금 줄었다.

시장 반응은 다른 변수에 따라 달라질 수 있으며, 이 표는 투자 판단의 근거가 아닙니다.

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