한은 금리 인상 전망, 증시 급락에도 11월 3.25% 갈까

2026년 11월 9일 오전 서울 채권시장에서 국고채 2년물 금리가 하루 만에 4.5bp 뛰어 연 3.646%가 됐다. 지난주 코스피가 하루 6% 넘게 빠졌는데도 시장은 한국은행이 11월 26일 금융통화위원회(금통위)에서 기준금리를 올릴 가능성에 무게를 싣고 있다. NH투자증권(코스피: 005940)은 같은 날 낸 보고서에서 연 3.00%인 기준금리를 이달 3.25%로 0.25%p 올릴 것이라는 기존 한은 금리 인상 전망을 유지했다.

한은 금리 인상 전망, 11월 금통위에서 3.25%로 가나?

NH투자증권 전망과 9일 채권시장 움직임은 모두 11월 26일 0.25%p 인상 쪽을 가리킨다. 한국은행 기준금리 추이에 따르면 기준금리는 2026년 7월 16일 2.50%에서 2.75%로, 8월 27일 3.00%로 두 번 연속 올랐다. 10월 22일 회의에서는 3.00%로 동결하며 두 번의 인상 효과를 지켜봤다.

동결이 인상 사이클의 끝이라는 신호는 아니었다. 서울신문에 따르면 10월 결정은 금통위원 7명 만장일치였고, 신현송 총재는 기자간담회에서 "3분기 국내총생산(GDP)과 10월 물가 동향 등을 확인한 뒤 정책을 판단하겠다"고 말했다. 물가 오름세가 목표 수준으로 안정적으로 수렴한다는 확신이 들 때까지 대응하겠다는 말도 덧붙였고, 올해와 내년 성장률이 8월 전망(3.3%, 2.9%)보다 상당 폭 높아질 것으로 봤다.

총재가 확인하겠다고 한 두 지표는 그 뒤 모두 나왔고, 둘 다 인상 쪽 근거로 꼽힌다. 뉴스핌에 따르면 NH투자증권은 26일 금통위에서 0.25%p를 더 올릴 것으로 본다. 남은 질문은 증시 급락이 이 흐름을 끊을 만큼 큰 충격이냐는 것이다.

금리를 올려야 한다는 근거는 무엇인가?

인상론의 뼈대는 물가의 바닥 흐름이 다시 오르고, 성장이 예상보다 강하다는 점이다. 국가데이터처가 11월 3일 발표한 10월 소비자물가는 전년 같은 달보다 2.8% 올라 9월(2.9%)보다 낮아졌다. 하지만 농산물·석유류를 뺀 근원물가는 2.8%로, 10월 2일 발표된 9월 수치(2.7%)보다 높아졌다. 근원물가는 날씨나 유가처럼 출렁임이 큰 품목을 뺀 물가로, 중앙은행이 물가의 기조를 볼 때 쓰는 지표다.

성장 숫자는 더 분명하다. 정책브리핑에 실린 재정경제부 자료(한국은행 속보 기준)에 따르면 3분기 실질 GDP는 전기 대비 1.0% 늘었고, 반도체 제조용 기계를 중심으로 설비투자가 4.1% 증가했다. 재정경제부는 이를 두고 올해 3% 중반 성장 가능성이 높아졌다고 평가했다. 성장률이 잠재 수준을 크게 넘으면 물가 압력이 뒤따르기 쉽다. 여기에 5대 은행 가계대출이 10월 한 달 2조 7,717억 원 늘어났다는 보도까지 겹쳐, 금융안정 측면에서도 긴축을 멈출 이유가 약하다는 해석이 나온다.

증시 급락에도 인상론이 버티는 이유와 반대 논리

NH투자증권 강승원 연구원은 주가 하락만으로는 중앙은행이 방향을 바꾸지 않는다고 본다. 뉴스핌이 전한 보고서 '증시와 중앙은행: 2018년 사례 분석'에 따르면, 2018년 10월부터 12월까지 미국 S&P500이 약 15% 떨어졌지만 연준은 12월에 금리를 더 올렸다. 연준이 신중한 태도로 돌아선 것은 2019년 1월, 주가 급락이 회사채·레버리지론 시장으로 번져 금융 여건 전체가 조여든 뒤였다. 보고서는 한국은행 기준 9월 금융불안지수가 위험 수준에 크게 못 미치고, 2분기 금융취약성지수도 장기 평균 수준이라며 아직 완충 여력이 있다고 평가했다.

반대 논리도 가볍지 않다.

• 증시 충격의 크기: 연합뉴스 한민족센터 보도에 따르면 코스피는 11월 6일 5,059.69로 마감해 하루 6.02% 떨어졌고, 외국인은 유가증권시장에서 약 2조 8천억 원을 순매도했다. 원/달러 환율은 같은 날 오후 3시 30분 1,356.6원으로 14.5원 올랐다.
• 반도체 수요 둔화 우려: 같은 보도는 미국 중간선거 뒤 AI 데이터센터 규제 우려가 반도체 수요 걱정으로 번졌다고 전했다. 배경은 민주당 압승 뒤 나스닥이 5.5% 급락한 까닭에서 다뤘다. 수출이 성장을 끌어온 만큼, 수요가 꺾이면 인상 근거도 약해진다.
• 내수 부담: 3분기 민간소비가 0.2% 줄었고 가계대출 금리는 이미 5%에 가깝다. 한 번 더 올리면 이자 부담이 소비를 더 누를 수 있다.

Gist 7 이 보기에 갈림길은 주가 자체보다 신용시장이다. NH투자증권의 논리대로라면 회사채·레버리지론 시장이 흔들리거나 은행 대출 태도가 급격히 깐깐해질 때 한은의 셈법이 바뀐다. 26일까지 그런 신호가 없으면 인상 시나리오가 유지될 가능성이 높아 보인다. 다만 이는 전망이며 확정된 결정이 아니다.

국고채·대출금리에는 이미 얼마나 반영됐나?

채권시장은 인상을 상당 부분 먼저 반영했다. 산경투데이에 따르면 9일 오전 장중 국고채 3년물은 연 3.652%로 전 거래일보다 3.9bp 올라, 기준금리(3.00%)보다 0.65%p가량 높다. 3년물 금리에는 앞으로 3년 동안의 기준금리 기대에 더해, 만기가 긴 채권에 붙는 기간 프리미엄도 포함된다. 그래서 이 격차를 모두 인상 기대로 볼 수는 없지만, 시장이 추가 인상을 가격에 넣고 있다는 신호로는 읽힌다.

단기물이 더 많이 오른 것도 특징이다. 장기 성장 전망보다 가까운 금통위 결정이 금리를 끌어올리고 있다는 신호다. 장중 수치라 마감 값과는 다를 수 있다.

대출금리도 이미 올랐다. CEO스코어데일리가 전한 한국은행 9월 금융기관 가중평균금리에 따르면 신규 가계대출 금리는 4.96%로 한 달 새 0.20%p 올랐고, 주택담보대출은 4.88%(+0.22%p), 일반신용대출은 6.49%(+0.16%p)였다. 같은 달 은행 저축성 예금 금리도 3.45%로 0.24%p 올랐다. 은행 대출금리는 기준금리보다 국고채·은행채 같은 시장금리를 먼저 따라가므로, 인상이 현실화하면 변동금리 대출을 중심으로 추가 상승 압력이 남는다.

시장 영향 지도

직접 영향 적음: 미 국채 2년물, 미 국채 10년물, 달러인덱스, 금, 유가(WTI), 비트코인, S&P500, 나스닥

• 대출: 변동금리 주택담보대출과 신용대출은 CD·은행채 금리를 따라 추가로 오를 수 있다.
• 예금: 예금 금리는 시장금리 상승을 따라 오르는 경향이 있어, 만기 짧은 예금의 금리 변화를 살펴볼 만하다.
• 환전: 원화가 금리 차 축소로 지지받으면 환전 부담이 줄 수 있지만, 증시 불안이 이어지면 반대로 움직일 수 있다.

시장 반응은 다른 변수에 따라 달라질 수 있으며, 이 표는 투자 판단의 근거가 아닙니다.

다음에 볼 지표

11월 11일 두 발표 일정은 뉴스1의 주간 경제 일정 기사(11월 8일) 기준이며 바뀔 수 있다. 미국 CPI 일정과 같은 주의 다른 발표는 다음 주 경제 지표 캘린더에 정리했다.