エヌビディア決算発表を控える米国株、AIと消費のどちらが支えるか

エヌビディア（ナスダック: NVDA）の2027年度第3四半期の決算発表は、米東部時間11月17日（火）の取引終了後、日本時間では18日（水）午前6時20分ごろの予定です。ジェンスン・フアン氏がCEOを退いてから初めての決算です。同社はコレット・クレス最高財務責任者（CFO）の書面コメントを事前に公開するとしており、キプリンガーによると、電話会見には暫定CEOを兼ねるクレス氏が臨む予定です。同じ週にはホーム・デポ（ニューヨーク証券取引所: HD）、ターゲット（ニューヨーク証券取引所: TGT）、ウォルマート（ナスダック: WMT）が相次いで決算を発表します。来週の米国株は、AIの利益期待と米国の消費の底力という二つの試験を一度に受けることになります。

前の週、株価指数は週間では上昇しました。ヤフー・ファイナンスの終値で計算すると、11月9〜13日にS&P500は2.5%、ナスダック総合指数は2.3%上がり、10月9日までの週以来5週間ぶりの週間上昇となりました（Gist 7計算）。ただし最終日の13日は、生産者物価の発表と半導体株の売りが重なり、ナスダックは1日で0.9%下げて25,136.27で引けました。米財務省によると10年債利回りは5.15%で、この1週間で0.29ポイント上昇しました。エヌビディア株は前週に12%下げ、約163ドルで終えています（インベストペディア、ヤフー・ファイナンス掲載）。

エヌビディア決算発表、市場はどこまで期待しているか

エヌビディアの第3四半期売上高の予想は1,088億〜1,094億ドルで、会社が8月に示した見通し1,080億ドル（±2%）をやや上回ります。キプリンガー集計では売上高1,088億ドル、1株利益（EPS）2.47ドルが予想され、EPSは前年同期より約90%多い水準です。インベストペディアが引用したビジブル・アルファ集計では、売上高1,094億ドル、純利益約609億ドルが見込まれています。

企業概要

出所：エヌビディア第2四半期決算発表、キプリンガー（11月13日更新）、インベストペディア

数字そのものより、次の四半期の見通しのほうが株価を大きく動かす可能性があります。オプション市場は、決算後から来週末までにエヌビディア株が上下約8%動き得ると織り込んでいます。オプションの予想変動幅とは、オプション価格から逆算した、市場が見込む株価の振れ幅のことです。インベストペディアの計算では、176ドルを上回る水準から150ドルを下回る水準まで想定されています。

フアン氏辞任の経緯はジェンスン・フアン辞任とエヌビディア急落で取り上げました。今回の決算で問われるのはその先です。キプリンガーによると、ウェドブッシュ・ファンド・アドバイザーズのカレン・ロジャーズ最高投資責任者は、今回の会見を創業者抜きでも実行できるかを測る最初の材料と位置づけたと伝えられています。会社見通しの売上総利益率74.0%を守れたか、次の四半期の売上高見通しをいくらに置くかが、その判断を左右しそうです。

ウォルマート・ホーム・デポ決算、消費はどこまで持ちこたえるか

米国の消費は崩れてはいないものの勢いは鈍っており、ザックスは高いガソリン代が消費者と小売業者の双方の負担を重くしているとみています。ザックス集計によるウォルマートの米国既存店売上高（燃料除く）の予想は+2.89%で、第2四半期実績の+2.6%をやや上回るものの、1年前の+4.5%には届きません。既存店売上高とは、開業から1年以上たった店舗だけで比べた売上の伸びで、新規出店の効果を除いた消費の温度を示します。

来週の米小売決算は火曜日のホーム・デポに始まり、木曜日のウォルマートで終わります。ウォルマートの第3四半期予想は、キプリンガー集計でEPS0.63ドル、売上高1,872億ドル、ザックス集計ではEPS0.64ドル、売上高1,865億ドルと少し異なります。

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出所：キプリンガー決算カレンダー（11月13日更新、ロウズ・TJXの日程は暫定）、ザックス（ヤフー・ファイナンス掲載）

ウォルマートについては、第2四半期決算で示した通期EPS見通し2.80〜2.87ドル（キプリンガーが引用）を上限寄りに引き上げるかが焦点です。消費の広がりを映す補助的な材料もあります。キプリンガーの日程では、ウォルト・ディズニー（ニューヨーク証券取引所: DIS）が17日の取引開始前にレジャー・コンテンツ支出を、パロアルトネットワークス（ナスダック: PANW）が18日の取引終了後に企業のIT支出を、それぞれ映す決算を出します。

来週の米国株、AIと消費のどちらが方向を決めるか

指数の方向にはエヌビディアの比重がより大きいといえます。ザックスによると、11月13日までに決算を発表したS&P500採用企業454社の第3四半期利益は前年同期比24.9%増でした。この伸びはマイクロン・テクノロジー（ナスダック: MU）とアルファベット（ナスダック: GOOGL）の寄与が大きく、2社を除くと21.7%に下がります。ザックスは、まだ決算を出していないエヌビディアを含む3社が指数の年間利益の伸びをけん引するとみています。10年債利回りが5%を超えるなかで、高い株価を支える根拠が一握りのAI企業の増益に集中しているということです。

小売決算は、その利益期待が実体経済から離れていないかを確かめる役割を果たします。ザックスは、ここ数週間AI銘柄の魅力が薄れるなかで、ディフェンシブなウォルマートに買いが入ったとみています。13日もナスダックが0.91%下げる一方、ウォルマート株は1.5%上がり128.09ドルで引けました（ヤフー・ファイナンス）。ただ、ウォルマートの12カ月先予想株価収益率（PER）は40.1倍で、割安とはいえません。

Gist 7は二つの結果の組み合わせを次のように読みます。

• エヌビディア好調+小売堅調：13日にPPIと半導体売りで0.9%下げたナスダックが、金利の重荷を利益で打ち消す根拠を得ます。
• エヌビディア好調+小売不振：指数は持ちこたえても、半導体だけに資金が集まる偏りが強まる可能性があります。
• エヌビディア失望+小売堅調：ハイテク株から生活必需品株・ディフェンシブ株へ資金が移る流れが続く可能性があります。
• 両方とも失望：5%台の金利の重さが株価水準にそのまま表れる可能性があります。

もう一つの変数があります。米連邦準備制度理事会（FRB）は18日（米東部時間）、10月27〜28日の連邦公開市場委員会（FOMC）の議事要旨を公表します。議事要旨は、金利決定の3週間後に出る会合での議論の記録です。追加利上げの議論が具体的に記されていれば、エヌビディア決算の翌日に金利が再び株価を押し下げる可能性があります。

市場影響マップ

この表は、来週の日程がどの資産につながるかを整理したものです。方向は結果次第で変わります。

直接の影響が小さいもの： 米10年債利回り（13日5.15%とすでに高い背景要因）、ドル指数、ウォン・ドル相場、金、原油（WTI）、ビットコイン

• 米国株投資：エヌビディアの発表は日本時間の早朝なので、18日朝は時間外取引の株価と東京・ソウルの半導体株が一斉に動く可能性があります。
• 生活への影響：ザックスは、高いガソリン代が小売業者の輸送費などのコストも押し上げているとみています。米小売各社が価格についてどう説明するかが、米国の物価や金利の見通しに跳ね返ります。

市場の反応は他の要因によって変わる可能性があり、この表は投資判断の根拠ではありません。

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