輝達財報前夕美股，AI撐得住還是消費接得住

輝達（那斯達克：NVDA）2027會計年度第三季財報將於美東時間11月17日（週二）收盤後公布，台灣時間為18日（週三）清晨5點20分左右。這是黃仁勳卸下執行長職務後的第一份財報。公司表示財務長Colette Kress的書面說明會事先公布，而根據Kiplinger，兼任代理執行長的Kress預計將主持法說會。同一週，家得寶（The Home Depot，紐約證交所：HD）、Target（紐約證交所：TGT）與沃爾瑪（Walmart，那斯達克：WMT）也將陸續公布財報。下週美股等於在一週內同時接受兩項考驗：AI獲利預期，以及美國消費的耐力。

上週主要指數以週線來看是上漲的。以Yahoo財經收盤價計算，11月9日至13日標普500指數上漲2.5%，那斯達克綜合指數上漲2.3%，是自10月9日當週以來、睽違5週的首度週線上漲（Gist 7計算）。不過最後一個交易日13日，生產者物價數據與半導體賣壓疊加，那斯達克單日下跌0.9%，收在25,136.27點。根據美國財政部，10年期公債殖利率收在5.15%，一週內上升0.29個百分點；輝達股價上週下跌12%，收在約163美元（Investopedia，刊於Yahoo財經）。

輝達財報公布，市場期待多少

輝達財報預估方面，第三季營收預估落在1,088億至1,094億美元，略高於公司8月給出的財測1,080億美元（±2%）。根據Kiplinger彙整，市場預估營收1,088億美元、每股盈餘（EPS）2.47美元，EPS約比去年同期多90%。Investopedia引用的Visible Alpha彙整則預估營收1,094億美元、淨利約609億美元。

公司概況

資料來源：輝達第二季財報、Kiplinger（11月13日更新）、Investopedia

比起數字本身，下一季財測的影響可能更大。選擇權市場已反映，財報後到下週結束前，輝達股價可能上下波動約8%。選擇權隱含波動幅度，是從選擇權價格反推出的市場預期股價波動大小。依Investopedia計算，代表股價可能高於176美元，也可能跌破150美元。

黃仁勳辭職的經過，請見黃仁勳辭職與輝達重挫。這次財報要回答的是之後的問題。根據Kiplinger，Wedbush Fund Advisers投資長Cullen Rogers將這場法說會視為判斷輝達少了創辦人能否持續執行的第一個依據。毛利率是否守住財測的74.0%，以及下一季營收財測給出多少，可能左右這個判斷。

沃爾瑪、家得寶財報，美國消費還撐得住嗎

美國消費仍在支撐，但速度已經放慢；Zacks認為偏高的油價同時加重了消費者與零售商的負擔。根據Zacks彙整，沃爾瑪美國同店銷售（不含燃油）預估成長2.89%，略高於第二季實際的2.6%，但低於一年前的4.5%。同店銷售是只比較開業滿一年門市的營收成長率，可以排除新店效應，看出消費的真實溫度。

下週美國零售財報從週二的家得寶開始，到週四的沃爾瑪結束。沃爾瑪財報的第三季預估，Kiplinger彙整為EPS 0.63美元、營收1,872億美元；Zacks彙整則為EPS 0.64美元、營收1,865億美元，略有差異。

公司概況

資料來源：Kiplinger財報行事曆（11月13日更新，勞氏與TJX日期為暫定）、Zacks（刊於Yahoo財經）

沃爾瑪的焦點在於，是否把第二季給出的全年EPS財測2.80至2.87美元（Kiplinger引述）往區間上緣調高。另有輔助訊號可看消費的廣度：依Kiplinger行事曆，迪士尼（The Walt Disney Company，紐約證交所：DIS）17日盤前公布，反映休閒與內容支出；Palo Alto Networks（那斯達克：PANW）18日盤後公布，反映企業科技支出。

下週美股，AI與消費誰決定方向

決定指數方向的分量，輝達更重。根據Zacks，截至11月13日已公布財報的454家標普500成分股，第三季獲利年增24.9%。這個成長率中美光（Micron Technology，那斯達克：MU）與Alphabet（那斯達克：GOOGL）占比很大，排除兩家後降至21.7%。Zacks認為，連同尚未公布財報的輝達，這三家公司帶動指數的年度獲利成長。在10年期殖利率高於5%的情況下，支撐高股價的理由集中在少數AI企業的獲利成長。

零售財報則用來檢查這份獲利期待是否與實體經濟脫節。Zacks指出，近幾週AI類股吸引力下降，具防禦性的沃爾瑪因而出現買盤。13日那斯達克下跌0.91%時，沃爾瑪股價上漲1.5%，收在128.09美元（Yahoo財經）。不過，沃爾瑪未來12個月預估本益比為40.1倍，並不便宜。

Gist 7對兩種結果的組合解讀如下：

• 輝達亮眼＋零售穩健：13日受PPI與半導體賣壓拖累下跌0.9%的那斯達克，將有以獲利抵銷利率壓力的依據。
• 輝達亮眼＋零售疲弱：指數或能撐住，但資金只往半導體集中的現象可能更明顯。
• 輝達失望＋零售穩健：資金從科技股移向必需消費、防禦類股的趨勢可能延續。
• 兩者皆失望：5%以上利率的壓力可能直接反映在股價水準上。

還有一個變數。聯準會將在18日（美東時間）公布10月27日至28日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要。會議紀要是利率決策3週後公布的會議討論紀錄。若其中對進一步升息的討論相當具體，利率可能在輝達財報隔天再度壓抑股價。

市場影響地圖

下表整理下週行程可能牽動哪些資產，方向依結果而定。

直接影響小： 美國10年期公債殖利率（13日5.15%，已屬偏高的背景變數）、美元指數、韓元兌美元匯率、黃金、油價（WTI）、比特幣

• 投資美股：輝達財報在台灣清晨公布，18日早上美股盤後價格與台股、韓股半導體類股可能一起波動。
• 生活物價：Zacks認為高油價也推高零售商的運輸等成本，美國零售商如何說明售價，將回頭影響美國物價與利率預期。

市場反應可能因其他變數而不同，此表不構成投資判斷的依據。

接下來要看的指標