比特幣下跌連5週，ETF資金出走遇升息還會再跌嗎

以週收盤價計算，比特幣下跌已連續5週。根據Yahoo Finance歷史價格，比特幣在2026年11月12日上午11點（台灣時間）約報7萬3,620美元，比10月5日收盤價（8萬5,787美元）低14.2%。同期那斯達克綜合指數跌7.3%，黃金期貨跌3.8%。三者面對的是同樣的逆風：升息預期升溫與美元走強，但比特幣的跌幅幾乎是股市的兩倍。說到這波比特幣下跌原因，最關鍵的一項是從美國現貨ETF流出的資金。

比特幣下跌5週，跌幅是黃金的4倍、那斯達克的2倍

以週日收盤的週線來看，比特幣從10月第二週到11月8日結束的那一週，連續5週下跌。Yahoo Finance資料顯示，週收盤價從10月4日的8萬6,480美元一路降到11月8日的7萬4,585美元，沒有一週收高。11月9日開始的本週，12日的價格也低於上週收盤價，弱勢仍在延續（週線要到15日收盤後才確定）。

下表的起點是為了與股市、黃金對齊日期而選的10月5日（週一）收盤價，比週線起點10月4日（週日）收盤價晚一天，也低約700美元。以此為基準比較比特幣、黃金與那斯達克，比特幣跌幅約為黃金的4倍、那斯達克的2倍。

資料：Yahoo Finance歷史價格；黃金11日數值引自Newspim（COMEX 12月合約）

最近一週的分歧更明顯。11月5日期中選舉後科技股重挫之後，那斯達克靠著CoreWeave財報帶動的反彈回升4.7%，比特幣同期卻再跌3.1%。股票有獲利可以撐住股價；比特幣沒有現金流，能撐住價格的終究是買賣雙方的資金流向，也就是供需。而這股資金現在正往反方向走。

ETF從入口變出口，一週淨流出12.8億美元

先看比特幣ETF資金流出的規模：美國現貨比特幣ETF在11月2日至6日這一週淨流出12.8億美元，是6月底以來最大的單週流出，也讓2026年的累計淨流入轉為淨流出。這是The Block在11月7日引用SoSoValue統計所報導的數字。現貨比特幣ETF是實際買進並保管比特幣、讓價格貼近幣價的指數股票型基金。

資料：The Block（SoSoValue統計）

12檔ETF持有的比特幣價值959億美元，約占比特幣市值的6.3%。規模最大的貝萊德（紐約證券交易所：BLK）旗下iShares比特幣信託（那斯達克：IBIT）淨資產為603億美元，低於上市以來的累計淨流入651億美元。投入的錢比現在的市值還多，代表平均來看，處於虧損的投資人可能不少。虧損擴大時容易出現停損賣壓，賣壓又可能再壓低價格，形成循環。根據The Block，現貨以太坊ETF也連續6週淨流出，今年累計流出約4億560萬美元。

自2024年1月上市以來，ETF一直是新資金流入比特幣的最大管道。當這條管道變成出口，同樣的利率衝擊，比特幣往往比股票晃得更厲害。

聯準會升息的話，比特幣還會再跌嗎？

12月升息1碼（0.25個百分點）已大致反映在價格中，比特幣會不會再跌，更取決於升幅是否擴大到2碼（0.5個百分點）以及之後的路徑。根據Newspim，市場在11日（紐約時間）反映12月升息1碼的可能性為87%，升息2碼的可能性也從CPI公布前的0%升到12.9%。目前聯邦基金利率目標區間為3.75%至4.00%（聯準會，10月28日FOMC聲明）。

升息2碼的討論，始於聯準會理事華勒（Christopher Waller）11月10日的演講：他表示，若核心CPI在0.3%左右或更高，12月應考慮升息2碼。當天公布的物價數字與公債殖利率的反應，整理在美國10月CPI解析。

對比特幣來說，順序很重要。ETF大量流出發生在CPI公布前的11月2日至6日，The Block指出其背景是期中選舉後股市與加密資產同步下跌，以及市場對AI支出的疑慮。利率衝擊等於是落在資金面早已轉弱的市場上。

利率壓抑比特幣的路徑有兩條。第一是機會成本：持有不生息資產的代價會隨公債殖利率上升而變大，美國財政部公布的10年期公債殖利率在11月10日為4.98%。第二是美元：韓亞銀行FX Daily（11月12日）指出，聯準會官員的鷹派發言讓美元指數逼近103，Newspim則報導這是2025年4月以來的高點。對以美元計價的資產來說是壓力。

依情境整理如下。以下只是傳導路徑，不是價格預測。

• 升息1碼＋之後緩步升息：屬於已反映的情境，主導方向的較可能是ETF資金面而非利率。
• 升息2碼，或暗示明年再升息：公債殖利率與美元可能進一步走高，下跌壓力加大。
• 升息同時釋出「接近最後一次」的訊號：不確定性消退，可能成為反彈的理由。

黃金同樣不生息，跌幅較小，應是因為另有危機時期的避險需求。這5週裡，比特幣的走勢比較像科技股而不是黃金，而且波動更大。Gist 7認為，判斷落底的第一個訊號，比較可能先出現在ETF資金而不是價格。SoSoValue每天統計的淨流入／流出能否連續幾天轉為淨流入，與利率決策同樣是重要的觀察點。

韓元投資人幾乎沒有匯率緩衝

在韓國，加密貨幣多以韓元買進，而這次匯率幾乎沒有減輕韓元計價的虧損。根據韓亞銀行FX Daily（11月12日），11日美元兌韓元收在1,337.5韓元，韓元升值7.0韓元；境外無本金交割遠期（NDF）匯率為1,336.4韓元。也就是說，比特幣美元價格下跌的期間，韓元甚至有幾天反而走強。

通常在避險行情中，美元走強、韓元走弱，以韓元計算的虧損會比美元計價稍小。這次美元指數上升，韓元卻撐住了。韓亞銀行認為原因是韓國出口強勁與出口商拋售美元。因此韓元計價的虧損可能與美元計價差不多，韓元走強的日子甚至略大。以NDF匯率簡單換算12日的價格，1枚比特幣約9,840萬韓元。韓國交易所的價格可能因國內外價差（泡菜溢價）而不同。

市場影響地圖

下表以與比特幣的連動為主軸，整理這波比特幣下跌牽動的資產往哪個方向、多強、以及為什麼。

直接影響小： 美元兌韓元（1,330韓元區間，出口強勁使美元走強反映較少）、油價（WTI）、S&P 500、韓國綜合股價指數（KOSPI）

• 台灣投資人：若新台幣兌美元變動不大，比特幣美元價格的跌幅幾乎會直接反映在新台幣價格上。
• 貸款利率：美國長期利率逼近5%，各地市場利率也可能面臨上升壓力，固定利率貸款負擔加重。
• 換匯、海外刷卡：美元兌韓元停在1,330韓元區間，韓國消費者的美元支付成本暫時變化不大。

市場反應可能因其他變數而不同，本表不構成投資判斷的依據。

接下來要看的指標