Google 財報不如預期：營收年增25%，股價為何仍重挫
重點摘要
Google 財報不如預期，指 Alphabet 於2026年10月28日（美國時間）公布的第三季財報低於市場預期，盤後股價下跌約10%。營收年增25%、達1,275億8,000萬美元，但持股評價損失、搜尋放緩與自由現金流赤字相疊（截至2026年10月29日）。
- 財報震撼取決於是否達到市場預期，而不是比去年好不好
- Alphabet 第三季營收年增25%，但營收、營業利益、搜尋營收與每股盈餘都低於預期
- 拉低淨利的最大因素是 SpaceX 等持股的評價損失（依報導約82億至90億美元）
- 雲端營收年增103%優於預期，但資本支出擴大使自由現金流連兩季赤字（負90億7,000萬美元）
- 財務長預告明年資本支出將大幅增加，也是股價重挫的關鍵
Alphabet（Google 母公司）於2026年10月28日（美國時間）公布第三季財報。營收年增25%、達1,275億8,000萬美元，但每股盈餘低於華爾街預期的3.02美元，盤後股價下跌約10%。這份 Google 財報不如預期的成績，被韓國媒體稱為「財報震撼」（earnings shock），以下依序拆解數字。
什麼是財報震撼？與財報優於預期有何不同
財報震撼，指企業的季度財報大幅低於分析師共識預期。反過來，若大幅優於預期，則稱為財報優於預期（earnings surprise）。判斷關鍵不是比去年好不好，而是有沒有達到市場期待的數字。營收成長卻低於期待，仍可能被視為震撼，股價往往依期待落空的幅度波動。
低於預期多少才算「震撼」，並沒有明確標準。投資人通常先看每股盈餘（EPS，即淨利除以流通股數）與營業利益，而不是營收；若公司提供的展望（財測）偏弱，衝擊會更大。
Google 財報不如預期：第三季究竟差多少
以下數字整理自 ZDNet Korea 與韓國《Money Today》的報導，預期值會因統計機構而略有差異。
| 項目 | 實際 | 市場預期 | 差距 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 1,275億8,000萬美元 | 1,282億2,000萬美元 | 約 -0.5% |
| 營業利益 | 405億8,000萬美元 | 431億9,000萬美元 | 約 -6.0% |
| 搜尋及相關營收 | 633億5,000萬美元 | 649億6,000萬美元 | 約 -2.5% |
| 調整後每股盈餘 | 2.67美元 | 3.02美元 | 約 -11.6% |
| 雲端營收 | 307億美元 | 約287億至288億美元 | 約 +7% |
每股盈餘依報導而異：以淨利261億7,000萬美元計算為2.12美元，調整後則為2.67美元。無論哪一種，都低於3.02美元。淨利較去年同期的349億8,000萬美元減少約25%。根據《Money Today》，營收與調整後獲利同時低於預期，是近4年來首見。
最大原因：本業之外的持股評價損失
本業並未失速。營業利益年增30%、達406億美元，營業利益率為31.8%（Block Media）。拉低淨利的，是營業外項目。
Investing.com 指出，其他損益為負82億美元，主因是 SpaceX 持股的未實現評價損失。《Money Today》則將 SpaceX、Anthropic 等持股的評價損失估為87億美元，Block Media 則計算債券與股權證券的淨損失約90億美元。統計範圍不同，數字略有出入，方向則一致。
比較基期偏高也是原因之一。據《Money Today》，第二季同一批持股曾認列990億美元的評價利益。評價損益屬帳面數字，並非現金流出，但會放大單季淨利的波動。
搜尋營收為何低於預期
搜尋及相關營收為633億5,000萬美元，年增12%，但比預期低約2.5%。根據《Money Today》，執行長皮查伊（Sundar Pichai）將匯率波動列為最大因素，並說明進入 AI 模式的搜尋增加也有影響。報導指出，AI 模式搜尋的廣告變現程度低於一般搜尋。
同一場合，皮查伊表示在 AI 投資帶動下，搜尋查詢量的成長率是近5年最高（ZDNet Korea）。YouTube 廣告營收年增9%、達112億美元（Investing.com）。換句話說，使用變多了，但每次搜尋能賺到的錢可能在改變。
雲端營收翻倍，現金為何反而減少
Google Cloud 營收年增103%、達307億美元，營業利益111億美元（營業利益率36.2%），未認列合約金額（backlog）達5,610億美元（Investing.com）。本季超出預期的部門，實質上只有雲端。
問題在支撐成長的投資規模。第三季資本支出為513億6,000萬美元，高於前一季的449億美元，但低於市場預期的約551億美元。2026年全年指引維持在1,950億至2,050億美元。真正的變數在明年：據《Money Today》，財務長阿什克納齊（Anat Ashkenazi）表示明年資本支出將「大幅增加」，具體金額會在第四季財報時公布。
因此第三季自由現金流（營運現金流減去資本支出）為負90億7,000萬美元，連續兩季赤字。長期負債達1,251億美元，較一年前增加479%（《Money Today》、Tech42）。Tech42 轉述市場看法：「AI 投資侵蝕現金的速度，快過轉換成營收的速度。」
Gist7 觀點：震撼來自「期待的裂縫」，而非單一數字
若只看一次性的評價損失，這次震撼似乎與本業無關。但光靠評價損失，很難解釋股價下跌近10%。Gist7 的解讀是，市場同時看到三件事：搜尋營收低於期待、自由現金流赤字，以及明年投資加碼的預告。雲端的強勁表現，沒能蓋過這三點。
匯率的說法也留有疑問。根據 Investing.com，第三季整體營收成長率在報告基準與固定匯率基準下都是25%，第四季的匯率逆風預期還會略增。若匯率就是搜尋疲弱的全部原因，這些數字會很難對得上，因此搜尋部門的獲利變化值得進一步觀察。
接下來的觀察重點
- 第四季財報將公布的明年資本支出具體規模
- AI 模式擴大對每次查詢廣告收益的影響
- 5,610億美元雲端 backlog 轉為營收的速度
- SpaceX、Anthropic 等持股的評價損益波動。Anthropic 的相關內容請見Anthropic 申請上市、估值最高2兆美元與投資前的注意事項
本文並非投資建議。個別股票的判斷，請依最新公開資訊與自身狀況為準。
常見問題
財報震撼是什麼意思？
指企業季度財報大幅低於分析師共識預期。基準是有沒有達到市場期待，而不是比去年好不好；相反的情況稱為財報優於預期。
營收年增25%，Google 為什麼還被說財報不如預期？
因為每股盈餘（預期3.02美元，調整後實際2.67美元）、營業利益與搜尋營收都低於預期。自由現金流赤字與明年投資加碼的預告，也加深了失望。
Google 第三季淨利為什麼減少？
主要是認列 SpaceX 等持股的評價損失，依媒體報導約為82億至90億美元。第二季同一批持股曾有大額評價利益，所以波動幅度很大。
Google 財報公布後股價跌了多少？
美國時間10月28日盤後下跌約10%。正規盤收盤價依報導為322至325美元，10月29日正規盤的反應需另行確認。
Google Cloud 第三季表現如何？
營收307億美元，年增103%，營業利益111億美元，兩者都優於預期，是本季幾乎唯一超出市場期待的部門。
財報不如預期，股價一定會下跌嗎？
不一定。股價也會受財測與市場事前預期程度影響，因此有時財報不如預期股價仍上漲，財報優於預期股價卻下跌。
