中國科技股為何下跌？獲利、利率與刺激政策5大原因

截至 2026 年 10 月，中國科技股下跌的原因可歸納為五項：企業獲利不如預期、AI 投資負擔沉重、美國長天期殖利率走高、香港市場資金流入減少，以及市場對北京推出刺激政策的期待降溫。恆生科技指數在 2026 年 10 月 22 日盤中跌至 3,829.18，創 2024 年 9 月以來新低，今年以來跌幅超過 30%。以下根據 10 月 22 日至 26 日的報導與官方統計，逐一說明這五項原因。

中國科技股到底跌了多少？

恆生科技指數由 30 檔在香港上市的中國大型科技股組成，阿里巴巴、騰訊、美團、京東等網路平台的權重很高。根據 BigGo Finance，10 月 22 日的盤中低點，比 2025 年 10 月 2 日創下的波段高點 6,715.46 低了約 43%。

大陸市場同樣疲弱。根據 The Star（10 月 26 日）引用的彭博資料，中國股市自 5 月高點以來蒸發約 3.5 兆美元市值，大陸滬深 300 指數上週已進入熊市。IBTimes 報導，上證指數 10 月 22 日下跌 1.48%，收在 3,658.03，接近今年低點。

獲利轉弱與 AI 投資負擔為什麼是問題？

最根本的原因是獲利。根據 The Star 引用的彭博計算，公布第三季財報的中國企業，獲利平均比市場預期低 9%，是近兩年來第二差的單季表現。恆生科技成分股今年的獲利預估，自 3 月底以來也被下修超過 13%。電池龍頭寧德時代（CATL）公布淨利較上一季減少約 5.8% 後，10 月 21 日單日股價重挫 11%。

背景是內需疲弱與殘酷的價格戰。電動車、銀行，甚至 AI 模型開發商都在降價，壓縮了利潤率。根據中國國家統計局，9 月社會消費品零售總額僅年增 1.1%，1 至 9 月房地產開發投資年減 20.6%。第三季 GDP 成長 4.5%，數字上看似穩定，但消費與房市並沒有撐起這個成長。

AI 投資更是雪上加霜。網路企業在 AI 基礎建設上砸下巨資，現金愈來愈吃緊。阿里巴巴在 8 月 24 日以每股 112.70 港元、較前一日收盤價折價 8.4% 的價格，增發 800 億港元（約 102 億美元）新股，用於晶片、AI 基礎設施與模型。既有股東的持股因此被稀釋，目前股價已低於當時的發行價。BigGo Finance 也指出，恆生科技指數的 AI 硬體占比偏低，承擔了投資壓力，卻較難分享獲利。

美國利率與港股資金外流有什麼影響？

美國利率上升壓抑了成長股的評價。根據引用 JPMorgan Asset Management 數據的報導，美國 10 年期公債殖利率從年初的 4.18% 升至 10 月 12 日的約 5.24%。市場已大致反映 12 月聯準會升息 1 碼的預期，10 月 27 至 28 日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議是下一個關卡。科技股的獲利落在較遠的未來，殖利率一升，折現後的價值就縮水得更明顯。

香港本地的資金也變少了。大陸投資人買進港股的「南向資金」，2026 年 1 至 9 月合計 4,400 億港元，遠低於 2025 全年的 1.4 兆港元。10 月 21 日南向資金連續第 6 個交易日淨賣出，騰訊與阿里巴巴是賣超最多的個股。密集的配股與 IPO 也抽走了市場流動性。

北京為什麼遲遲不推刺激政策？

投資人原本期待能提振消費的大規模措施，但這份期待正在消退。經濟數據顯示成長相對穩定，決策當局也就沒有急著出手的壓力。法國巴黎銀行的威廉·布拉頓（William Bratton）表示，決策者似乎對目前的成長率感到自在，並不認為需要大規模財政措施來刺激消費。IBTimes 報導，截至 10 月 22 日，尚未宣布新的刺激政策。

監管與貿易議題也添了亂。政府要求加強電商品質管理後，阿里巴巴在 10 月 22 日下跌約 5.5%；歐盟則暗示將祭出新的貿易保障措施，使市場擔心主要出口市場的進入門檻。

為什麼重要：Gist7 的觀點

這一波下跌與 2021 年的監管整頓不同。當時的衝擊來自政策，現在則是獲利本身在縮水。價格戰對消費者有利，卻會侵蝕企業利潤，最終反映在股價上。10 月 22 日當天，南韓 KOSPI 下跌逾 3.5%、日經 225 指數下跌逾 2.6%，亞洲股市同步走弱。不過，這只說明各市場同一天下跌，並不足以證明是中國造成的。

接下來要看什麼

有三件事值得追蹤。第一是 10 月 27 至 28 日的 FOMC 結果，以及美國長天期殖利率的走向。第二是北京在年底前是否推出消費刺激政策。第三是阿里巴巴與騰訊的下一期財報，能否證明營收成長足以支撐 AI 投資。貝倫貝格銀行（Berenberg）的烏爾里希·烏爾班（Ulrich Urbahn）表示，現在就斷言最糟時刻已過還太早，並把獲利能力列為最大隱憂。本文不構成投資建議，投資決策請自行判斷，必要時諮詢專業人士。